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中国经济导报记者|马芸菲

    低油价时代点燃了“货币战争”？从近日来世界各国央行纷纷降息的举动来看的确如此：1月29日，丹麦央行意外降息，将存款利率由-0.35%调降至-0.5%，维持贷款利率不变。这是丹麦央行两周内第三次降息。在此之前，加拿大、瑞士、土耳其、印度等国家央行都纷纷降息，希望在低油价背景下能给低迷的经济开出一方良药。
    2014年底，中国人民银行将贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%，存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。但我们发现，低油价对于身为石油进口第一大国的中国来说显然利大于弊，并且我国的宏观经济也并非像欧洲日本那样低迷，为何我国央行也在低油价时代进行了降息？油价对货币政策究竟产生了怎样的影响？

低油价间接带来了降息大潮

    去年以来，国际油价的跌幅已经超过50%，1月26日，国家发展改革委发出通知，决定将汽、柴油价格每吨分别降低365元和350元，测算到零售价格90号汽油和0号柴油（全国平均）每升分别降低0.27元和0.30元，这是国内成品油价格首次实现“十三连跌”。国内油价至此稳步跌入“五元时代”。
    北京大学经济学院金融系副主任吕随启告诉中国经济导报记者，货币政策是从紧还是宽松主要考量的因素是宏观经济的基本面。但是，油价的变动影响了很多行业的成本，通过一层层地传导，最终影响到整个宏观经济的运行情况。而宏观经济基本面的变化就将直接导致货币政策取向的变化。“目前国际油价的跌幅已将近60%了，可以设想下全球有多少产业的成本和收益比发生了变化，所以货币政策应时调整也是非常正常的现象。”
    但是，中国经济导报记者发现，与很多降准降息的国家不一样，中国作为石油进口第一大国，是油价下跌的受益国，甚至有分析表示，如果油价保持在每桶50美元以下，就能带动中国经济回升2～3个百分点，那么中国为何还要像很多石油出口国，如加拿大那样实行降准降息的货币宽松政策？
    吕随启表示，油价下跌对于世界各国经济基本面带来的影响是不一样的。首先，油价下跌本身就是欧洲经济不景气的一个外在体现，再加上地缘政治的不稳定等问题，导致了世界经济发展的极度不平衡：一方面美国强势崛起，美元大幅升值，另一方面，欧洲和日本经济持续不景气，被迫降息降准刺激经济。
    而中国则处在“夹板”的状态里。人民币虽然没有美元强势，但对其他货币都在升值。“这样看来，低油价对中国来说并没有带来很大的冲击。为何我们还要和欧洲、日本一样降准降息？这说明虽然我们的宏观经济整体走势趋稳，但其中还有很多问题，比如结构调整、产业转型，等等。所以我们既不同于美国的单边强势，也不同于欧洲和日本的弱势。中国采取降准降息货币政策的目的也和这些国家都不一样，主要是为了解决中国经济发展中企业融资成本过高的突出问题，为结构调整、产业转型打好基础。”吕随启说。
    “低油价并没有直接影响货币政策，但低油价降低了通货膨胀的幅度，为央行实行宽松的货币政策提供了很大的空间。也就是说降低了我国结构调整、产业转型的成本。”中国银行战略发展部副总经理、国际金融研究所副所长宗良告诉中国经济导报记者。
    澳新银行1月29日发布最新研报称，近几个月来，国际油价大幅下跌。油价跌势如果持续，将影响中国的通胀走势和货币政策，预测今年年中CPI通胀可能跌至1%以下。根据此前中金公司的测算，假设原油价格下降20%，将在未来一年降低CPI、PPI约0.12、0.82个百分点，增加消费者实际收入约2100亿元。

    积极的货币政策+消极的财政政策？

    近日，中国人民银行研究局首席经济学家马骏在和讯财经年会上介绍说：“我们用CGE（一般均衡）模型的估算结果是，如果年均油价降低10%，我国年均实际GDP增速可因此提高0.12个百分点。”但该消息发布后，随即有观点提出，该模型显然没有计算油价下跌后，财政部三次提高了燃油消费税，汽油消费税从1元/升提高至1.52元/升，柴油从0.8元/升提高至1.2元/升。也就是说，我们执行了一项积极的货币政策和消极的财政政策。货币政策向前跑；财政政策向后拉。燃油税增加会大幅提高物价，影响CPI增长，而物价上涨将影响货币政策进一步宽松，或者说制约了货币政策放宽。
    “我认为这样说是没有道理的，我们现在执行的是积极的货币政策这是没有问题的，但是，财政政策并不消极。燃油税三次上调固然不假，但上调的幅度和总量其实在整个经济运行和税收中的占比是很小的。比起我国在2014年实行的一系列积极财政相比，几乎可以忽略不计。”吕随启说。
    宗良则认为，增加石油的消费税不能等同于一般的税收政策：“其他商品政府一般是鼓励消费的，但是石油消费与我国的环境保护、节能减排密切相关，关系到我国经济的可持续发展。因此适当地推出燃油税的上调有利于推动我国经济长远地平稳发展。所以并不能说是一项消极的财政政策。”
    在2014年底的全国财政工作会议上，财政部部长楼继伟在肯定2014年积极财政政策的基础上提出，2015年要深入推进财税体制改革，继续实施积极的财政政策并适当加大力度，保持经济运行在合理区间，加快推动转方式、调结构，强化风险防控；盘活存量，用好增量，优化财政支出结构，有保有压，确保重点领域特别是民生支出；坚持依法理财，加强财政管理，提高财政资金使用效益，促进经济持续健康发展和社会和谐稳定。

2015年：将继续迎来降准降息

    “从目前经济运行的各项数据来开，2015年宽松的货币政策还将继续。同时，根据预测，在2015年上半年还将在低位徘徊的油价将为宽松的货币政策提供更大的空间。”宗良告诉中国经济导报记者。吕随启也认为，降准降息的政策在2015年仍将继续。
    根据中国银行发布的2015年中国经济金融展望报告预测，2015年央行再次下调基准利率可能性比较大，通过下调存款准备金率补足基础货币缺口的概率上升。
    报告提出，2014年底，央行已经通过降息的手段缓解企业的融资难、融资贵问题，如果企业融资成本仍居高不下，特别是经济明显走低、就业恶化，那么2015年央行会继续调降存贷款基准利率。从稳定经济增长和调整结构的角度看，未来央行在继续使用价格型工具的同时，也会配合使用数量型工具，预计2015年可能下调存款准备金率1～2次。
    摩根大通中国首席经济学家朱海斌也预测，为应对疲软的国内需求和较低的通胀环境，2015年上半年货币政策将会进一步趋向宽松，至少会再有一次降息（或在2015年第一季度）和两次降准，每次各50个基点或分别在2015年第一季度和第二季度。